Teures Öl und Zweifel an der KI verlängern die weltweiten Börsenverluste

Die weltweiten Börsen beendeten eine Verlustwoche, die von einem Anstieg der Ölpreise und der Unsicherheit über die Rentabilität von Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) geprägt war. Brent erreichte 117 Dollar je Barrel und damit den höchsten Stand seit April. Gleichzeitig schürten die Spannungen im Nahen Osten und gemeldete Schäden an Tankern in der Straße von Hormus erneut Sorgen über die Versorgung und die Inflation.

Die Verteuerung der Energie fiel mit Bedenken über die Finanzierungskosten großer Technologieprojekte und Spannungen am europäischen Markt für Staatsanleihen zusammen. Diese Kombination veranlasste Anleger, ihr Engagement in risikoreichen Anlagen zu verringern und Zuflucht in US-amerikanischen und deutschen Anleihen zu suchen.

Der Ölpreis schürt erneut die Inflationssorgen

Die Entwicklung der Rohölpreise hing eng mit den Nachrichten über den Konflikt im Nahen Osten zusammen. Der Berichterstattung der Woche zufolge fiel der Preis vorübergehend, nachdem Meldungen über eine mögliche Wiederaufnahme der Verhandlungen zwischen den Vereinigten Staaten und Iran verbreitet worden waren. Diese Meldungen wurden später dementiert. Angesichts der Sorge vor einer Eskalation und ihren Folgen für die Versorgung stieg der Preis wieder.

Teureres Öl kann die Transport-, Produktions- und Energiekosten der Unternehmen erhöhen. Es kann außerdem die Eindämmung der Inflation erschweren. Diese Möglichkeit beunruhigt die Märkte, weil sie den Spielraum der Zentralbanken einschränken könnte, die Leitzinsen zu senken oder stabil zu halten. Sie bedeutet nicht automatisch, dass es zu einer Zinserhöhung kommen wird: Es handelt sich um ein Risiko, das Anleger in ihre Erwartungen einbeziehen.

Bei den Zweifeln an der KI geht es vor allem um die Finanzierung

Ein weiterer Belastungsfaktor war der Umfang der Investitionen, die für den Bau von Rechenzentren und den Kauf von Chips erforderlich sind. Die Märkte beurteilen, wie lange es dauern könnte, bis diese Ausgaben ausreichende Erträge abwerfen, und wie sie finanziert werden sollen, falls Unternehmen sie nicht aus ihrem operativen Cashflow decken können.

Die Aufmerksamkeit richtete sich unter anderem auf Meta. Das Unternehmen kündigte eine Erhöhung seiner Investitionsausgaben an und wird den veröffentlichten Berichten zufolge im Laufe mehrerer Jahre Hunderte Milliarden Dollar für die Finanzierung seiner Infrastruktur benötigen. In der Berichterstattung wurde außerdem auf einen negativen vierteljährlichen Cashflow hingewiesen: Zum ersten Mal seit 2013 reichte der operative Cashflow nicht aus, um die Investitionen zu decken. Diese Zahl verstärkte die Zweifel daran, ob große Technologieunternehmen ihr Ausgabentempo aus eigenen Mitteln aufrechterhalten können.

Auch Signale anderer Unternehmen belasteten die Stimmung: Tesla meldete einen niedrigeren Gewinn und eine gekürzte Investitionsprognose, während CoreWeave, das zur Beschaffung von Nvidia-Chips auf Fremdkapital zurückgegriffen hat, volatile Handelssitzungen erlebte. Diese Fälle beweisen nicht, dass es sich bei KI um eine Blase handelt. Sie erklären jedoch, warum der Markt neben dem erwarteten Wachstum des Sektors verstärkt auf Kapitalkosten und Cashflow-Generierung achtet.

Die französischen Staatsanleihen erhöhen die Anspannung an den Märkten

Der Anstieg der Renditen europäischer Staatsanleihen war ein weiterer Grund zur Sorge. Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen überschritt im Laufe der Woche die Marke von 5 % und erreichte damit nach den Berichten den höchsten Stand seit 24 Jahren. Der Abstand zu deutschen Bundesanleihen weitete sich aus und spiegelte die größere Differenz zwischen den Finanzierungskosten beider Länder wider.

Auch in Spanien vergrößerte sich der Risikoaufschlag leicht. Weltweit suchten Anleger Zuflucht in US-amerikanischen und deutschen Staatsanleihen. Die Bewegung spiegelt die Vorsicht angesichts des wirtschaftlichen und politischen Umfelds wider, ist aber keine Prognose eines französischen Zahlungsausfalls: Die in der Berichterstattung zitierten Analysten beschrieben ein strukturelles Risiko und eine mögliche längerfristige Belastung, keinen unmittelbar bevorstehenden Zahlungsausfall.

Kursverluste an den Börsen und die Suche nach sicheren Anlagen

Der Ibex 35 verlor im Laufe der Woche 1,7 % und fiel auf rund 18.800 Punkte. Ein Anstieg in der letzten Sitzung milderte den Rückgang ab. Auch in Europa verzeichneten die Märkte Wochenverluste: Der deutsche Dax fiel um 2,3 %, der italienische Mib um 3,5 % und der französische Cac um 2,8 %. In den Vereinigten Staaten beendete der S&P 500 die Woche nahezu unverändert, während der Nasdaq eine seiner schwächsten Sitzungen seit Juni verzeichnete.

Die Reaktion fiel je nach Anlageklasse unterschiedlich aus. US-amerikanische und deutsche Anleihen waren als sichere Anlagen gefragt, während Gold diese Rolle im Laufe der Woche nicht übernehmen konnte und unter 4.000 Dollar je Unze fiel. Bei Aktien gehörten Technologieunternehmen und einige Finanztitel in mehreren Handelssitzungen zu den am stärksten unter Druck stehenden Werten.

Worauf in den kommenden Wochen zu achten ist

Für Unternehmen unterstreicht die Episode, wie wichtig es ist, sowohl die Entwicklung der Energiekosten als auch die Finanzierungsbedingungen im Blick zu behalten. Im Technologiesektor dreht sich die Debatte nicht nur darum, wie viel in KI investiert wird: Es geht auch darum, ob die Projekte Cashflow und Erträge erwirtschaften können, die die Ausgaben rechtfertigen. Gleichzeitig werden die Bewegungen der Ölpreise und der Anleiherenditen die Inflationserwartungen und die Risikobereitschaft weiter beeinflussen.

Die Korrektur im Wochenverlauf allein erlaubt weder den Schluss, dass eine Blase begonnen hat, noch eine Vorhersage über die künftige Marktrichtung. Sie zeigt jedoch, dass Anleger Risiken und Bewertungen rasch neu einschätzen können, wenn geopolitische Unsicherheit, teure Energie und ein hoher Finanzierungsbedarf zusammentreffen.