Brasilianische Vermögenswerte reagierten stark mit Kursgewinnen, nachdem Flávio Bolsonaro Luiz Inácio Lula da Silva in der ersten Präsidentschaftswahlrunde übertroffen hatte. Der Index Ibovespa legte am Tag nach der Abstimmung um 7,7 % zu, der Real wertete gegenüber dem US-Dollar um mehr als 4 % auf und die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen gingen zurück. Das Ausmaß der Bewegungen spiegelt eine Verschiebung der Erwartungen der Anleger wider, obwohl der Präsidentschaftswettbewerb weiterhin offen ist.
Eine breit angelegte Marktreaktion
Die Gewinne beschränkten sich nicht auf die Börse. Auch Staatsanleihen und im Ausland gehandelte brasilianische Aktien legten zu, während die Landeswährung im Tagesverlauf den US-Dollar übertraf. Zusammengenommen deuten diese Bewegungen auf eine Neubewertung der Risikoperspektiven und der Wirtschaftspolitik hin, die sich nach der Stichwahl durchsetzen könnte.
Die Kursgewinne fielen je nach Unternehmen und Sektor unterschiedlich aus. Finanzwerte und einige Unternehmen mit Bezug zum Konsum und zur Binnenwirtschaft verzeichneten deutliche Zuwächse. Bestimmte Exporteure in Brasilien blieben in der Sitzung hingegen zurück. In einem Umfeld, in dem die Aufwertung des Real ihre Ergebnisse und die Bewertung durch die Märkte beeinflussen kann, lässt sich aus der Reaktion an einem einzigen Handelstag allein nicht ableiten, wie sich diese Vermögenswerte entwickeln werden.
Welche Erwartungen der Markt einpreist
Das Wahlergebnis überraschte im Vergleich zu Umfragen, die Lula vorne sahen, und stärkte die Wetten auf einen möglichen Sieg Bolsonaros in der Stichwahl. Ein Teil des Optimismus der Anleger hängt mit der Erwartung einer restriktiveren Fiskalpolitik, einem geringeren Schuldenwachstum und Fortschritten bei Reformen zusammen. Würden diese Erwartungen in glaubwürdige Maßnahmen umgesetzt, könnten sie die Risikowahrnehmung senken, die Preise von Anleihen und Aktien begünstigen und den Real stützen.
Dieses Szenario bleibt jedoch eine Hypothese. Nach der Analyse von Bloomberg Línea hat Bolsonaro sich dazu verpflichtet, die Ausgaben zu kontrollieren, die Bürokratie abzubauen und Steuern zu senken, obwohl sein Finanzplan noch nicht konkretisiert ist. Anthony Kettle, Senior-Portfoliomanager für Schwellenländer bei RBC BlueBay, erklärte, die Märkte würden ihm wahrscheinlich vorerst einen Vertrauensvorschuss geben; ob die Rally anhalte, hänge jedoch davon ab, dass er seine fiskalischen Zusagen einhalte.
Auch das wirtschaftliche Umfeld setzt Grenzen. Die Quellen beschreiben ein hohes Haushaltsdefizit, eine steigende Staatsverschuldung und Zinssätze im zweistelligen Bereich. Diese Kombination hält die Finanzierungskosten hoch und kann die Geschäftstätigkeit von Unternehmen und Haushalten einschränken. Eine mögliche Verbesserung der Erwartungen beseitigt diese Herausforderungen nicht und garantiert keine Zinssenkungen.
Kongress und Stichwahl als entscheidende Faktoren
Auch die Zusammensetzung des Kongresses beeinflusst die Perspektiven. Ein Zugewinn verbündeter Kandidaten Bolsonaros könnte die Verabschiedung von Reformen erleichtern, sollte er die Präsidentschaft gewinnen. Zugleich könnte ein konservativerer Kongress Initiativen mit höheren fiskalischen Kosten begrenzen, falls Lula wiedergewählt wird. Für die Märkte zählt daher nicht nur, wer gewinnt, sondern auch, welche Möglichkeiten die nächste Regierung haben wird, ihre Vorschläge in verabschiedete Maßnahmen umzusetzen.
Die für den 25. Oktober vorgesehene Stichwahl wird der nächste wichtige Orientierungspunkt sein. Bis dahin können Umfragen, Signale aus dem Wahlkampf und eine mögliche Umverteilung der Stimmen ausgeschiedener Kandidaten die Erwartungen verändern. Auch nach der Wahl wird die Entwicklung der Vermögenswerte von konkreten fiskalischen Entscheidungen, der Unterstützung im Parlament und externen Faktoren abhängen, darunter internationale Zinssätze, Kapitalflüsse und Rohstoffpreise.
Die Rally spiegelt eine vorweggenommene Wette auf den Kurs Brasiliens wider, nicht die Bestätigung, dass eine Haushaltskonsolidierung oder Reformen stattfinden werden. Wie Natalia Gurushina von VanEck warnte, werden die Anleger dazu übergehen, statt Wahlversprechen glaubwürdige fiskalische Ziele und überprüfbare Fortschritte zu verlangen. Für Unternehmen wird dieser Unterschied zwischen Erwartungen und tatsächlichen Maßnahmen entscheidend sein, um zu beurteilen, ob die jüngsten Bewertungen Bestand haben können.
