Der Kauf der Verbraucher- und Großhandelsgeschäfte von TalkTalk dürfte sich nur begrenzt auf die wichtigsten Finanzkennzahlen von BT auswirken, so eine Analyse von Citi, die vor der Bestätigung der Vereinbarung veröffentlicht wurde. Die Bank schätzt, dass die Übernahme des Anbieters sowohl den Umsatz als auch das EBITDA von BT um 1 % bis 2 % erhöhen könnte. EBITDA ist eine Kennzahl für die Rentabilität vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.
Citi geht hingegen davon aus, dass die Transaktion den normalisierten freien Cashflow zunächst verwässern wird – also den Betrag, der nach den Investitionen übrig bleibt. Langfristig könnten die Synergien nach Ansicht der Bank dazu führen, dass die Übernahme leicht positiv zu dieser Kennzahl beiträgt. Dies ist eine Erwartung der Bank und kein garantiertes Ergebnis.
Ein Rettungskauf mit geschätzten Kosten von 400 Millionen Pfund
BT vereinbarte den Kauf der Verbraucher- und Großhandelsgeschäfte von TalkTalk und PlatformX Communications, die sich in der Insolvenzverwaltung befanden. Die geschätzten Gesamtkosten belaufen sich auf rund 400 Millionen Pfund, einschließlich der mit der Transaktion verbundenen Aufwendungen. Laut den veröffentlichten Informationen zur Vereinbarung ist die Transaktion so strukturiert, dass keine Schulden übernommen werden.
TalkTalk erzielte in den vergangenen 12 Monaten einen Umsatz von rund 1,2 Milliarden Pfund, verzeichnete jedoch Verluste. BT erklärt, dass der Kauf die Aufrechterhaltung der Dienste für rund 2,5 Millionen Kundinnen und Kunden im Vereinigten Königreich ermöglichen wird: etwa 1,5 Millionen Privatkunden und eine Million Großhandelskunden. Diese Zahlen veranschaulichen den Umfang der erworbenen Vermögenswerte, bedeuten jedoch nicht, dass deren Umsätze oder Kunden vollständig zu Gewinnen für BT werden.
Citi ging davon aus, dass die Transaktion für den Konzern finanziell nur begrenzte Auswirkungen haben würde. Dennoch hielt die Bank an ihrer Verkaufsempfehlung für die BT-Aktie und einem Kursziel von 165 Pence fest. Diese Bewertung und dieses Kursziel spiegeln die Einschätzung von Citi wider, nicht eine Konsensprognose oder eine Garantie für die Aktienkursentwicklung.
Die behördliche Prüfung ist noch nicht abgeschlossen
Die Übernahme wird im Vereinigten Königreich geprüft. Die Regierung leitete ein Verfahren zur Intervention im öffentlichen Interesse ein, und die Competition and Markets Authority (CMA) muss die möglichen Auswirkungen auf den Wettbewerb untersuchen und ihre Schlussfolgerungen gemäß dem festgelegten Verfahren mitteilen. Im Rahmen der Intervention kann neben Wettbewerbsfragen auch die Kontinuität von Diensten berücksichtigt werden, die von TalkTalk abhängen.
Citi bezeichnete das regulatorische Umfeld als ein wesentliches Risiko. Insbesondere verwies die Bank auf die vorläufigen Schlussfolgerungen der CMA zum geplanten Kauf von Netomnia durch Nexfibre als ein potenziell ungünstiges Signal für BT, angesichts der möglichen Folgen für die künftige Struktur des britischen Festnetz-Breitbandmarktes. Diese Bemerkung ist eine Einschätzung der Bank und bestimmt nicht den Ausgang der Prüfung des TalkTalk-Kaufs.
Die finanzielle Schätzung von Citi sollte daher unter Berücksichtigung zweier Einschränkungen gelesen werden: der möglichen anfänglichen Verwässerung des freien Cashflows und der regulatorischen Unsicherheit. Die langfristigen Synergien sind eine Erwartung; die tatsächlichen Auswirkungen hängen davon ab, wie die Integration verläuft und unter welchen Bedingungen die Transaktion abgeschlossen werden kann.
