C.H. Robinson hat vereinbart, RXO im Rahmen einer Bar- und Aktientransaktion im Wert von rund 5,8 Milliarden US-Dollar zu übernehmen. Durch den Zusammenschluss würden sich ergänzende Logistik- und Transportnetzwerke sowie -kapazitäten in Nordamerika zusammengeführt. Daraus entstünde ein Unternehmen mit einem Unternehmenswert von mehr als 25 Milliarden US-Dollar, wie aus den veröffentlichten Informationen zu der Vereinbarung hervorgeht.
Der Abschluss ist noch nicht erfolgt: Die Unternehmen rechnen damit im ersten Halbjahr 2027, vorbehaltlich unter anderem behördlicher Genehmigungen und der Zustimmung der RXO-Aktionäre.
Aufbau des Angebots
Für jede RXO-Aktie würden die Aktionäre 17,25 US-Dollar in bar und 0,0856 Stammaktien von C.H. Robinson erhalten. Die implizite Gesamtgegenleistung wird mit 30,25 US-Dollar je Aktie angegeben. Da ein Teil der Gegenleistung in Aktien erfolgt, kann ihr Wert jedoch mit dem Aktienkurs von C.H. Robinson schwanken.
Den mitgeteilten Bedingungen zufolge würden rund 57 % der Gegenleistung in bar und 43 % in Aktien gezahlt. Die bisherigen RXO-Aktionäre würden nach Abschluss der Transaktion etwa 11 % am fusionierten Unternehmen halten. C.H. Robinson würde den Baranteil durch die Aufnahme neuer Schulden finanzieren und hat angekündigt, Aktienrückkäufe auszusetzen, bis die Verschuldung wieder in den angestrebten Zielbereich zurückgekehrt ist.
Größenordnung, Dienstleistungen und erwartete Synergien
Die industrielle Logik der Vereinbarung besteht darin, das multimodale Netzwerk von C.H. Robinson – zu dem Komplettladungen, Teilladungen und internationaler Transport gehören – mit den nordamerikanischen Aktivitäten von RXO in den Bereichen Frachtvermittlung, beschleunigter Transport und Zustellung auf der letzten Meile zusammenzuführen. Das übernehmende Unternehmen plant außerdem, RXO hauptsächlich in seine NAST-Sparte zu integrieren und sein Lean-AI-Modell auf die dortigen Aktivitäten anzuwenden.
C.H. Robinson schätzt, dass sich durch den Zusammenschluss in den zwei Jahren nach dem Abschluss Nettokostensynergien von rund 300 Millionen US-Dollar erzielen lassen. Dabei handelt es sich um eine Schätzung des Unternehmens, nicht um bereits realisierte Einsparungen oder ein garantiertes Ergebnis. Das Unternehmen erwartet außerdem, dass die Transaktion den bereinigten Gewinn je Aktie innerhalb der ersten neun Monate nach dem Abschluss steigern wird und der Zuwachs 2028 den mittleren zweistelligen Bereich erreichen soll. Dies sind Prognosen, die von der Umsetzung der Integration und den Geschäftsbedingungen abhängen.
Dave Bozeman, Präsident und CEO von C.H. Robinson, beschrieb die Übernahme als einen Schritt hin zur Schaffung eines größeren und widerstandsfähigeren Drittlogistikdienstleisters. Drew Wilkerson, Präsident und CEO von RXO, erklärte, der Zusammenschluss werde es ermöglichen, den Kunden mehr Größe und Leistungsfähigkeit zu bieten. Dabei handelt es sich um Aussagen der Führungskräfte; die Geschäftsentwicklung wird unter anderem davon abhängen, ob es den Unternehmen gelingt, ihre Aktivitäten zu integrieren und die erwarteten Einsparungen zu realisieren.
Finanzierung und Integration als Unsicherheitsfaktoren
Die Transaktion bringt auch finanzielle und operative Herausforderungen mit sich. Die zur Finanzierung der Barzahlung aufgenommenen Schulden werden die Verbindlichkeiten von C.H. Robinson erhöhen, während die Ausgabe von Aktien den relativen Anteil der bisherigen Aktionäre verwässern wird. Die geplante Aussetzung der Aktienrückkäufe spiegelt das Ziel wider, wieder den vom Unternehmen festgelegten Verschuldungsbereich zu erreichen; wann dies der Fall sein soll, ist jedoch nicht festgelegt.
Eine Analyse von The Loadstar verglich die Rentabilitätsprognosen der beiden Unternehmen und stellte fest, dass die Verringerung der Unterschiede zwischen ihnen teilweise davon abhängen würde, ob die angekündigten Synergien erzielt werden. Diese Einschätzung verdeutlicht, dass die erwarteten Einsparungen für die wirtschaftliche Begründung der Transaktion zentral sind. Sie erlaubt jedoch für sich genommen keine Vorhersage über das Ergebnis der Integration.
Bislang handelt es sich um eine angekündigte, an Bedingungen geknüpfte Vereinbarung und nicht um eine abgeschlossene Übernahme. Behördliche Genehmigungen, die Zustimmung der RXO-Aktionäre, die Finanzierungskosten und die Fähigkeit, Netzwerke und Dienstleistungen zu integrieren, werden darüber entscheiden, ob der Zusammenschluss wie vorgesehen und im geplanten Zeitrahmen zustande kommt. Die Informationen beschreiben eine Unternehmenstransaktion in den Vereinigten Staaten und stellen keine Anlageempfehlung dar.
