Le Brésil après le premier tour : qu’est-ce qui peut changer pour l’économie argentine ?

La réaction des marchés brésiliens au premier tour de l’élection a ouvert une piste possible de répit pour l’économie argentine : un real plus fort peut améliorer la compétitivité relative des produits locaux et atténuer certaines pressions sur le marché des changes. Toutefois, il s’agit pour l’heure d’une réaction financière initiale, et non d’un avantage assuré ni d’un changement structurel dans les échanges bilatéraux.

Le real s’est apprécié après le vote

Lors de la première séance suivant le scrutin, le real a progressé face au dollar : l’un des articles a indiqué que le taux de change était passé d’environ 5,20 à 4,99 reais pour un dollar, soit une variation proche de 4,2 %. Des analystes ont décrit ce mouvement comme une appréciation d’environ 5 % et l’ont lié aux anticipations concernant l’orientation budgétaire que pourrait adopter le Brésil.

Selon l’interprétation des marchés, qui reste tributaire du résultat du second tour et des décisions du prochain gouvernement, une politique davantage favorable à l’équilibre budgétaire pourrait réduire l’incertitude liée à la dette et aux taux d’intérêt. Cette interprétation contribue à expliquer la réaction, mais elle ne confirme ni une baisse des taux ni la pérennité de l’appréciation du real.

Un possible répit sur le marché des changes, mais pas automatique

Le Brésil occupe une place importante dans le commerce argentin et dans les indicateurs du taux de change réel multilatéral. Selon les estimations citées dans les articles, la part du real dans cet indicateur se situe entre 28 % et 32 %. Par conséquent, si la monnaie brésilienne conserve sa vigueur, elle pourrait améliorer la compétitivité relative de l’Argentine et modérer une partie des pressions sur le marché des changes local.

Joaquín Aránguiz, économiste à la Fundación Libertad, a estimé qu’une appréciation de 5 % du real réduirait d’environ 1 % la pression sur le dollar local. Pedro Moreyra, cofondateur de Guardian Capital, a également évoqué un effet potentiellement favorable sur le peso et les termes de l’échange. Il s’agit de calculs et d’évaluations de spécialistes, et non de résultats observés permettant, à eux seuls, d’anticiper l’évolution du taux de change argentin.

Les échanges dépendent aussi de l’activité

Un real plus fort peut rendre les produits argentins relativement moins chers pour les acheteurs brésiliens et renchérir les produits brésiliens par rapport aux produits locaux. Cela pourrait favoriser les exportateurs argentins ainsi que les secteurs en concurrence avec les importations en provenance du Brésil. L’industrie automobile est particulièrement sensible au marché voisin, tandis que les variations des prix agricoles internationaux pourraient également influer sur les revenus du secteur agro-exportateur.

Mais le taux de change ne détermine pas à lui seul le volume des échanges. Aránguiz a averti que le commerce bilatéral dépend avant tout du niveau d’activité des deux économies. Si la demande brésilienne s’affaiblit, une amélioration des prix relatifs pourrait ne pas se traduire par une hausse des ventes argentines. De même, l’incidence éventuelle sur les prix des produits agricoles est indirecte et dépendra d’autres facteurs mondiaux.

Les taux et la politique peuvent changer la donne

Les anticipations concernant les taux d’intérêt brésiliens font partie de la réaction des marchés. La politique monétaire répond à l’inflation et aux conditions financières, mais peut aussi être influencée par les incertitudes relatives aux finances publiques. Les prévisions de baisse des taux ou de renforcement de la monnaie sont des scénarios soumis à l’évolution budgétaire, politique et économique du Brésil ; elles ne signifient pas que le crédit ou l’investissement deviendront immédiatement moins coûteux en Argentine.

Javier Milei a salué devant son cabinet le résultat du premier tour et l’a interprété comme un revers pour les mesures de relance électorale mises en œuvre par Luiz Inácio Lula da Silva. Il s’agit de l’interprétation politique du président argentin. Sur le plan économique, la possibilité que la situation brésilienne donne de l’oxygène à son programme dépendra de la consolidation des mouvements financiers et de leur transmission à l’activité et aux échanges commerciaux.

Pour l’heure, l’appréciation du real constitue un signal potentiellement favorable à l’Argentine, mais pas une garantie d’un répit durable. Le second tour et les décisions qui lui feront suite, l’évolution des taux et la demande dans les deux pays seront déterminants pour évaluer si l’effet initial se transforme en un avantage économique durable.