Um eventual acordo com o FMI poderia baratear o financiamento da Colômbia, mas ainda não tem condições definidas

O Governo colombiano abriu conversações com o Fundo Monetário Internacional (FMI) para explorar alternativas de financiamento em meio às pressões sobre as contas públicas. Um eventual programa poderia oferecer recursos a um custo inferior ao de algumas emissões de dívida nos mercados, embora ainda não tenham sido definidos o instrumento, o montante nem as condições de uma possível operação.

A diferença de custos que chamou a atenção decorre de um cálculo da ANIF divulgado pela Valora Analitik. Para um eventual acesso à Linha de Precaução e Liquidez (LPL) inferior a 300% da quota da Colômbia no Fundo, a ANIF estima uma taxa efetiva anual de 3,7%. O valor é comparado a cerca de 6,6% para títulos colombianos em dólares com prazos de vencimento semelhantes: uma diferença aproximada de 2,9 pontos percentuais, ou 290 pontos-base.

Trata-se de uma comparação estimada, não de uma taxa já oferecida à Colômbia. O custo dependeria do instrumento, do montante e das condições que eventualmente fossem negociadas. Portanto, a economia não está garantida nem pode ser interpretada como resultado de um acordo concluído.

A possível economia não elimina o debate fiscal

O FMI assinalou que medidas críveis para reduzir os desequilíbrios fiscais poderiam contribuir para baixar os custos de financiamento e recuperar a confiança dos investidores. Em sua revisão mais recente citada pela Semana, a equipe técnica do organismo recomendou um ajuste estrutural equivalente a pelo menos 3,2% do PIB entre 2026 e 2028, com uma combinação de maiores receitas e menores gastos, e estabeleceu como objetivo retornar à regra fiscal em 2028.

Entre as propostas de receita mencionadas pela Semana estão a revisão de isenções tributárias, medidas relacionadas às apostas on-line e mudanças nos tributos sobre combustíveis fósseis e carbono. Do lado dos gastos, o Fundo apresentou alternativas como reduzir os subsídios aos combustíveis, racionalizar transferências e melhorar a eficiência das contratações públicas.

Essas propostas são recomendações da equipe técnica do FMI, não condições acordadas com a Colômbia. Sua inclusão em uma eventual negociação e a forma concreta que poderiam assumir não estão confirmadas.

Os analistas citados pela Semana também preveem que poderiam ser discutidas metas fiscais verificáveis, mudanças nas receitas e medidas para conter os gastos sem comprometer os investimentos. São opiniões sobre uma possível negociação, não termos acordados. Na CAMBIO, o ex-diretor da Fedesarrollo Luis Fernando Mejía descreveu duas funções que um programa poderia desempenhar: facilitar o financiamento externo em condições mais favoráveis e apoiar um ajuste gradual do déficit e da dívida por meio de objetivos verificáveis.

A linha de crédito ainda é uma incógnita

A Colômbia já não dispõe da Linha de Crédito Flexível (LCF), que o FMI reserva para países que cumprem critérios rigorosos de solidez econômica e de marcos de política. Segundo as informações citadas pela Semana, a deterioração fiscal e a suspensão temporária da regra fiscal enfraqueceram a avaliação do país em relação a esses requisitos.

Uma alternativa considerada possível por analistas é a LPL. Ela se destina a países com fundamentos sólidos, mas com vulnerabilidades que dificultam o acesso à linha flexível. Pode incluir metas, critérios de desempenho, reformas e revisões periódicas. Outra opção mencionada nas coberturas é um Acordo Stand-By, no qual os compromissos e os desembolsos seriam estabelecidos no âmbito do programa. Qual mecanismo se ajustaria à situação colombiana dependerá da avaliação e das conversações com o Fundo.

O montante também não está definido. A Semana cita uma estimativa de Germán Cristancho, do Davivienda, segundo a qual a Colômbia poderia buscar recursos próximos a 20 bilhões de dólares. Esse valor é uma expectativa do analista, não um pedido aprovado nem um compromisso do FMI.

Financiamento e sinalização aos mercados

O possível benefício não se limitaria ao custo direto dos recursos. Alguns especialistas consideram que o apoio do FMI poderia melhorar a percepção dos investidores e complementar outras fontes de financiamento. Essa eventual sinalização de confiança é uma expectativa, não um efeito garantido.

Leonardo Villar, gerente do Banco da República, afirmou — segundo a Semana — que o Governo é o principal ator da negociação e que o Banco Central vê as conversações com bons olhos. Também esclareceu que o eventual acordo não teria como objetivo reforçar as reservas internacionais, que classificou como suficientemente grandes.

Por ora, a iniciativa está na fase de conversações. A comparação de taxas oferece uma referência sobre o possível custo de uma modalidade específica, enquanto os ajustes fiscais citados descrevem recomendações e temas em debate. Nenhum desses elementos confirma que a Colômbia obterá financiamento a 3,7%, nem que tenha aceitado medidas determinadas.